Welche Kennzahl für welche Branche? Die Übersicht für Dividendenaktien
Das KGV ist ein Allzweckwerkzeug, aber kein Universalschlüssel. Je nach Branche steckt die Wahrheit in anderen Zahlen. Diese Übersicht zeigt, wo du zuerst hinschauen solltest.
Warum Branchen eigene Kennzahlen brauchen
Die Geschäftsmodelle unterscheiden sich so stark, dass dieselbe Kennzahl völlig Unterschiedliches bedeutet. Ein niedriges KGV ist bei einem Chemiekonzern am Gewinngipfel ein Warnsignal, bei einem Versorger normal und bei einem REIT bedeutungslos. Die Tabelle gibt dir für jede Branche eine erste Bewertungskennzahl, eine Sicherheitskennzahl für die Dividende und die typische Falle.
| Branche | Bewertung | Dividendensicherheit | Typische Falle |
|---|---|---|---|
| Banken | KTBV, ROTCE (mehr) | CET1-Quote, Kreditqualität | Niedriges KGV am Gewinngipfel |
| Versicherer | KBV, Eigenkapitalrendite | Solvenzquote, Combined Ratio (Schaden-/Unfall) | Katastrophenjahre verzerren Gewinn |
| REITs | Kurs/FFO, Kurs/AFFO, NAV (mehr) | AFFO-Quote, Net Debt/EBITDAre | Gewinn statt FFO nutzen |
| BDCs | Kurs/NAV (mehr) | NII-Deckung, Non-Accruals | NAV-Erosion hinter hoher Rendite |
| Versorger | KGV, Kurs/Buchwert | Net Debt/EBITDA, Zinsdeckung | Hohe Schulden bei steigenden Zinsen |
| Telekommunikation | FCF-Yield, EV/EBITDA | Free Cashflow nach Leasing, Verschuldung | Dividende nicht aus FCF gedeckt |
| Basiskonsum | KGV, FCF-Yield | Ausschüttungsquote, organisches Wachstum | Teure Bewertung bei geringem Wachstum |
| Energie (Öl, Gas) | FCF-Yield, EV/EBITDA, Normalgewinn | Break-even-Ölpreis, Nettoverschuldung | Gewinngipfel bei hohen Preisen |
| Rohstoffe, Chemie | KGV auf Durchschnittsgewinn, KBV | Verschuldung, Cashflow über Zyklus | Zyklus: niedriges KGV am Hoch |
| Pharma, Gesundheit | KGV, FCF-Yield, Pipelinewert | FCF-Quote, Patentabläufe | Auslaufende Patente (Patent Cliff) |
| Technologie | PEG, FCF-Yield, KUV | Cashflow, Aktienvergütung | Verwässerung durch Aktienvergütung |
| Industrie | KGV, EV/EBIT, FCF-Yield | Auftragsbestand, Verschuldung | Zyklus und Margen im Hoch |
Alle Angaben sind Ausgangspunkte. Sie ersetzen keine Analyse des einzelnen Unternehmens.
Querschnittskennzahlen, die immer passen
- Free Cashflow: Reicht das Geld für die Dividende?
- Ausschüttungsquote: Wie groß ist der Puffer?
- Verschuldung: Wie krisenfest ist die Bilanz?
- ROE und ROIC: Wie profitabel wirtschaftet das Unternehmen?
- Dividendenwachstum: Wächst die Zahlung, und wie schnell? Siehe Dividendenwachstum.
Zyklus und Zins nicht vergessen
Zwei Einflüsse verfälschen jede Kennzahl, wenn man sie nicht mitdenkt. Der Konjunkturzyklus verzerrt Gewinne in Rohstoffen, Industrie, Chemie und Banken. Hier hilft der Durchschnitt über einen ganzen Zyklus. Der Zins verändert Bewertungen und Finanzierungskosten, besonders bei Immobilien, Versorgern und Banken, siehe Zinsen und Dividendenaktien.
Wie du die Kennzahlen in einem festen Ablauf anwendest, steht in Dividendenaktie in zehn Minuten prüfen.
Häufige Fragen
Welche Kennzahl nutzt man für Banken?
Vor allem Kurs zum tangiblen Buchwert (KTBV) und Eigenkapitalrendite auf tangibles Kapital (ROTCE), ergänzt um CET1-Quote und Kreditqualität.
Welche Kennzahl nutzt man für REITs?
Kurs/FFO und Kurs/AFFO sowie das Verhältnis zum Nettoinventarwert. Die Dividende prüft man gegen den AFFO, nicht gegen den Gewinn.
Warum ist das KGV bei zyklischen Aktien trügerisch?
Am Gewinngipfel ist das KGV niedrig, obwohl die Gewinne bald fallen könnten. Im Tal ist es hoch. Besser ist ein Durchschnitt über mehrere Jahre.
Welche Kennzahl passt für alle Branchen?
Der Free Cashflow im Verhältnis zur Dividende, die Ausschüttungsquote und die Verschuldung sind in fast allen Branchen sinnvoll, ersetzen aber die branchenspezifischen Zahlen nicht.
Hinweis: Dieser Text dient der allgemeinen Information und ist weder Anlage-, Steuer- noch Rechtsberatung. Kapitalanlagen sind mit Risiken verbunden, bis hin zum Totalverlust. Die Zahlenbeispiele sind frei gewählt und keine Prognose.