Analyse

UniCredit will die Commerzbank früher mit der HVB zusammenlegen, Aktionäre müssen mit weniger Dividende rechnen

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Die italienische Großbank legt Rekordzahlen vor und will schon im ersten Quartal 2027 in Frankfurt die Kontrolle übernehmen. Was das für die Dividende der Commerzbank, den Bund als Aktionär und deutsche Firmenkunden bedeutet.

Aus der Redaktion · 9. November 2026, 10:05 Uhr · 4 Min. Lesezeit

UniCredit macht Tempo. Am Montag hat die italienische Großbank den besten Quartalsgewinn ihrer Geschichte gemeldet und in derselben Mitteilung den Fahrplan für die Commerzbank vorgezogen: Die Genehmigungen für die Aufstockung auf knapp 50 % erwartet das Institut bis Ende November, danach soll eine außerordentliche Hauptversammlung einen neuen Aufsichtsrat wählen. Im ersten Quartal 2027 will UniCredit in Frankfurt die Kontrolle übernehmen und mit der Umsetzung der Strategie „Unlocked" beginnen.

Rekordquartal in Mailand

Der Nettogewinn stieg im dritten Quartal um 24 % auf 3,3 Mrd. Euro, deutlich stärker als Analysten erwartet hatten. Konzernchef Andrea Orcel sprach vom besten Quartal aller Zeiten und dem besten der ganzen Branche. Für das Gesamtjahr rechnet UniCredit mit einem Gewinn vor Sonderkosten von deutlich mehr als 11,5 Mrd. Euro, bisher waren es mehr als 11 Mrd. Euro. Dazu zahlt die Bank eine Zwischendividende von 4,5 Mrd. Euro. 80 % des Gewinns sollen weiter an die Aktionäre gehen. Schon mit dem heutigen Anteil an der Commerzbank könne der Gewinn je Aktie bis 2028 auf 10 Euro steigen, mehr als 8 Euro davon sollen ausgeschüttet werden.

Die HVB soll früher in die Commerzbank

Im April hatte Orcel eine Fusion von Commerzbank und Hypo-Vereinsbank (HVB) erst für die Zeit nach 2028 in Aussicht gestellt, später sprach er von 2029 oder 2030. Im Juli sagte er, beide Banken sollten zwei bis drei Jahre parallel arbeiten, bevor überhaupt über eine Fusion nachgedacht wird. Jetzt heißt es, der Zusammenschluss könne früher kommen und „deutlich zusätzlichen Wert schaffen". UniCredit hält nach dem Übernahmeangebot im Sommer 49 % der Commerzbank. Bringt sie die HVB in die Commerzbank ein, könnte ihr Anteil nach Schätzung von Analysten auf rund 70 % steigen, ohne die eigenen Kapitalpuffer stark zu belasten.

Dividende: Die Rechnung der Commerzbank-Aktionäre

Die Commerzbank hatte ihren Gewinn zuletzt praktisch komplett an die Aktionäre ausgeschüttet. Das ändert sich: Die verbliebenen Anteilseigner müssen sich auf niedrigere Ausschüttungen einstellen, weil der Umbau mit außerordentlichen Rückstellungen, Belastungen und Investitionen verbunden ist, die erst danach höhere Gewinne bringen sollen. Zu den Plänen gehören der Abbau von 7.000 Vollzeitstellen in Deutschland und ein drastisches Ausdünnen des Auslandsnetzes. Die Strategie soll ein neuer CEO umsetzen, Finanzkreisen zufolge will UniCredit die amtierende Vorstandschefin Bettina Orlopp austauschen. Orlopp lehnt die Umbaupläne ab, weil sie aus ihrer Sicht Wert zerstören würden.

Der Bund und die Firmenkunden

Der Bund ist mit 13 % zweitgrößter Commerzbank-Aktionär. Orcel hat der Bundesregierung Insidern zufolge zugesagt, das Mittelstandsgeschäft in Deutschland auszubauen und die Commerzbank als börsennotierte Aktiengesellschaft mit Sitz in Frankfurt zu erhalten. Die Forderung von Finanzminister Lars Klingbeil, dass der Bund wie bisher zwei Vertreter in den Aufsichtsrat entsenden kann, will Orcel nicht erfüllen. Zugesagt hat er, das Finanzministerium zu konsultieren, bevor UniCredit zehn Vertreter der Kapitalseite vorschlägt.

Bei den Kunden ist die Skepsis groß. In einer Umfrage des Magazins „Finance" unter 334 Finanzentscheidern bewerten 75 % die Übernahme negativ, 64 % überdenken ihren Bankenpool oder haben bereits weitere Banken für Finanzierungen angefragt. Einige Firmen fürchten teurere Kredite und schlechtere Betreuung. Ein Finanzmanager warnt vor Reibungsverlusten bei der Integration, die sich auf die Kunden auswirken könnten.

Einordnung

Für UniCredit läuft die Rechnung: Rekordgewinn, steigendes Ziel und ein Plan, der den Anteil an der Commerzbank ohne große Belastung auf rund 70 % hebt. Für die Aktionäre der Commerzbank ist die Lage zwiespältig. Sie profitieren von einem hohen Übernahmeinteresse, müssen aber mit sinkenden Dividenden rechnen, während die neue Eigentümerin ihre eigenen Aktionäre weiter großzügig bedient. Offen bleibt, ob der Umbau mit 7.000 Stellen und einer neuen Führung die versprochenen höheren Gewinne bringt und ob die Kunden im Mittelstand der Bank treu bleiben. Mehrere Analysten warnen vor großen Umsetzungsrisiken.

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